北京白癜风医院哪家最好 http://www.wxlianghong.com/投资不是一场竞技游戏，而是一个人的人生修炼。
——贫民窟的大富翁
先通报一下今天的百万实盘情况，今天亏损元，公布实盘以来七个交易日，六天亏损，一天红盘，共计亏损4.5万。
今天没有交易，预期未来很长时间都没有交易，目前在等待分红，等待保险股的双击！
首先我们看什么是投资中的因子，一个因子描述了众多资产共同暴露的某种系统性风险，该风险是资产收益率背后的驱动力；因子收益率正是这种系统性风险的风险溢价或风险补偿，它是这些资产的共性收益。
这意味着每个资产或者资产组合不管其表现形式如何，投资收益都可以分解为不同因子的收益组合。从这个角度讲，一个资产或者资产组合包含了哪些因子，因子的权重多少，每种因子对收益的贡献，这三种因素决定了资产及资产组合的收益。
换个角度看，每种策略都都是不同因子成分以特定权重组合在一起的表现。投资的本质就是以因子为基本成分组成的策略在市场中获取收益的过程，外在表现为资产及资产组合。
策略以文字和数字组成的明确规则呈现给投资者，用以表达因子，因子组合，因子权重这三个核心要素。我们研究一个股票投资者的策略，研究指数基金逻辑的本质就是研究因子。
比如在一个指数基金里面，其策略偏重于成长，那么这个因子就为基金的收益提供了主要的驱动力，同样的，也把成长的风险暴露在市场下，成长因子提供的超额收益就是其风险暴露的风险补偿。
了解因子后，我们看SmartBeta，也就是聪明贝塔策略指数基金。
Smart是形容词，"聪明的"，Beta是资产的因子暴露，所以SmartBeta是通过挑选特定的（投资者认为是聪明的）因子，并暴露其风险（通过加权的方式）获取超额收益或者降低风险。SmartBeta有几个显著的特点：第一，规则清晰透明，回溯性强，属于量化投资的范畴，第二，投资者主动选择一个或者多个因子，可以实现特定的投资偏好和策略，第三，因子加权，和传统的市值加权方式完全不同，第四，追求超额收益或者降低投资风险。
在具体的交易上面看，SmartBeta是被动投资，但是在因子的选择和赋权上面看，投资者的主观选择性很强，实现投资的千人前面，借助SmartBeta可以实现主动投资和被动投资的协调。
从大类讲，投资中使用最广泛地因子有六大类：
价值因子：利用市盈率、市净率等估值指标，获取超额收益。
质量因子：从盈利能力、成长性和财务健康等多方面指标钻股股票。
低波动因子：使用波动率、特质性波动率等指标，获取超额收益。
动量因子：通过选择过去一定时间段（一般是一年）总收益最高的股票，获取超额收益。
股利因子：也就是红利因子，选择股息率较高、持续稳定的公司，获取超额收益。
规模因子：用市值衡量公司规模并选股，传统宽基指数倾向于规模大的公司，很多SmartBeta倾向于选择规模小的公司，认为市值小的公司长期明显跑赢市值大的公司，可以获取超额收益。
在以上六大类因子中还可以组合使用，实现相应的投资策略。
对于投资者来说，选择合适的因子是关键，一方面我们要熟悉和了解因子的历史表现，很多因子看起来很美好，但是做成清晰的规则使用历史数据回测，业绩并不如意，有的因子过去表现良好，但是在未来，在特定的投资市场，不一定能够获取超额收益。
SmartBeta的成功取决于三方面：第一，投资者对于因子的理解，选择正确的因子，第二，投资市场风格和因子的契合度，投资者需要对未来市场的走向有一个方向性的判断，第三，任何因子能够获取超额收益的原因是相应的风险暴露，当市场和因子不一致的时候，投资者可以坚持对因子的信心不致于放弃。
需要说明的是因子的属性是固定的，有的因子长期看确实能战胜市场，但是市场是有周期性的，这种周期性和宏观经济、商业周期和投资者情绪有关，不同的因子在不同的市场周期中表现也不一样。比如质量和动量因子在市场上涨、经济扩张和市场乐观时有较好的表现，质量、低波和股利在下跌市场、经济收缩和市场悲观时更胜一筹。
可见质量因子在任何市场都有较好的表现，所以理论上持有质量因子为单一因子的股票组合可以稳定战胜市场。
但是在实际的投资中，这是不可能实现的，因子的暴露性越高，则可投资性越差，甚至不可实现，比如我们想建立一个纯质量因子的股票组合，我们很难建立一个组合，其有足够的流动性，有足够的股票数量，我们持有的组合往往是多因子的组合。
所以纯因子组合只是一个数学模型，是理论上的投资组合，有助于我们认识因子的风险和收益，但是不具备可投资性。
不同的纯因子组合收益率理论上是独立的，或者低相关性，如果是强相关性，则不需要单独罗列。因子的这种特性，使得投资者可以根据自己对未来市场的判断，选择不同因子暴露的SmartBeta产品，实现全市场周期都能获取超额收益。
SmartBeta产品通过在选股和赋权两个角度实现因子暴露去获取超额收益。多因子组合中往往采用打分的方式进行成分股的选择并赋权。SmartBeta产品的组合一般通过确定选股范围，计算范围内股票的因子总分，确定成分股，成分股赋权四个流程。
最后谈一下SmartBeta的优点，首先是获取较高的收益，不管能不能实现，这都是投资者选择SmartBeta的首要目的，通过相应因子的风险暴露实现超额收益。
其次是降低风险，通过分散持有符合因子标准的股票有效降低单个股票投资的风险，投资者更可以选择防御型类的因子，比如红利因子、低波动因子，进一步降低投资的风险。
最后从资产管理的角度，较高的透明度有助于潜在投资对象理解自己的产品，有助于减少资产管理者主观的风格漂移。当然，其类指数化的投资方式，也有助于资产管理者执行投资纪律，SmartBeta的调仓周期和传统的宽基指数类似，时间周期都比较长，减少了投资的摩擦成本。
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