光大证券(601788):投资有隐忧 融资融券弹性突出
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研究报告
光大证券:投资有隐忧,融资融券弹性突出
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引用 修改 删除楼主：五谷丰登 2011-08-25 11:16版面封ID 全局封ID
光大证券:投资有隐忧,融资融券弹性突出
光大证券
601788
银行和金融服务
研究机构：国泰君安证券
分析师：梁静,崔晓雁
撰写日期：2011-08-25
业绩增长超预期。光大证券上半年实现营业收入26.5亿元、同比增长36%;净利润11.3亿元,同比增长36%。EPS 0.33元、BVPS 6.49元,ROE 4.9%。投资收益扭亏为盈且大幅盈利,及承销收入大增,是业绩增长的主要原因。
2季度营业收入13.09亿元,净利润5.67亿元,环比分别变化-2.4%和0.7%,但经纪佣金环比下降15%;同比营收和业绩分别增长18%和17%。
佣金率企稳。今年上半年经纪份额3.07%,同比下降1.6%,股基交易额1.53万亿元、同比增长6.5%。上半年平均净佣金率0.071%,同比下滑17%,使得经纪净佣金同比下滑12%。但季度佣金率环比已企稳。
承销进步十足。上半年股票和企业债承销额分别为82.5亿元和17.5亿元,分别位列行业11名、29名;承销份额分别为2.9%、0.8%,股票承销规模同比增幅近250%,且多为IPO,故承销收入同比增长179%。
自营投资有明显改观。上半年证券投资收益2.55亿元,而上年同期亏损2.23亿元。
自营规模逐季增长,目前净资产占比由年初的46%升至60%,同时自有净现金显著下降,这也反映出公司资金运用效率在提升。但权益类可供出售资产提升122%、期末净资产占比22%,风险有一定程度放大,迄今,前10大持股浮亏近5.2亿元。
创新业务飞速发展。上半年期货、融资融券、香港公司均有较高增长,新业务收入应达6.27亿元,对公司业绩已形成有力支撑。尤其是融资融券弹性较高,在上市公司中居第2位。
维持谨慎增持。调整2011-2013年EPS 至0.68/0.86/1.00元,同比增速6%/26%/ 17%。
动态PE17倍、PB1.74倍,安全边际高。根据分部估值,调整目标价至15.3元。
